爱婴室是长三角区域母婴连锁龙头，专门为孕前至6岁婴幼儿家庭提供一站式母婴用品及服务。公司线下门店建设以上海为核心，并逐渐向长三角地区辐射扩展。截止2019年底，公司已经开设297家门店。此外，公司还建立了以“APP+小程序+公众号”为流量入口的线上营销渠道，构建了“线上+线下”相融合的全渠道经营模式。

母婴行业消费升级趋势明显，线下连锁潜力巨大。（1）虽然出生率逐渐下滑，但是二三线及以下城市消费升级趋势明显，以90/95后为代表的新生代父母逐渐成为生育主力，他们消费能力和消费理念超前。（2）以奶粉为代表的母婴产品正向高端、超高端、差异化演进。“产品+服务”逐渐成为母婴行业标配。（3）电商对线下母婴渠道的冲击已经结束，线下实体店仍然是目前及未来母婴市场最主要的销售渠道，与此同时，母婴连锁店取代传统商超成为线下主流渠道。

“产品力+渠道力+管理能力”塑造公司核心竞争力。（1）公司通过深耕奶粉这一母婴最核心单品，在消费者心中塑造了良好的品牌形象，同时在供应链、自有品牌方面不断增强。（2）携手腾讯打造“到店+到家”全渠道营销模式，通过多层级的会员管理体系最大化发掘单客价值。（3）扩张能力持续验证，进军重庆和深圳区域，开启异地扩张，打开了未来成长空间。

投资建议：2020年受新冠肺炎疫情冲击，公司一季度业绩受到一定影响，目前公司门店销售在加速恢复中，公司作为A股唯一母婴连锁上市标的，具有区域龙头优势，同时跨区扩张将打开新一轮成长空间，我们预计2020年公司门店端有所调整，开店会放缓，但是2021-2022年公司将开启新一轮扩张，因此上调公司2021-2022年盈利预测，预计公司2020-2022年营收分别为28.45/34.61/41.75亿，归母净利润分别为1.81/2.26/2.86亿元，EPS分别为1.26/1.58/2.00元，对应当前股价PE分别为25/20/16倍，维持“买入”评级。

风险提示：新生人口大幅下滑；疫情二次扩散；同业竞争加剧。